随着全球人口老龄化加剧和人们健康意识的不断提升,全球范围内对医药产品的需求仍将持续。近期关税壁垒和国际形式风云变幻,然而,生物医药产业仍处在一个持续创新的路径上。

新药研发漫长的周期和高昂的成本,使得行业依然不断探索新的研发模式和技术,通过汇聚资源,进行专业化分工,以降低研发成本,提升研发效率。CXO行业的意义就在于此。

尽管过去几个月外部的环境跌宕起伏,但药明康德2025年一季度的收入与利润均重回双位数增长,超越了外部的预期。

整体营业收入96.55亿元,同比+21.0%;经调整non-IFRS归母净利润同比增长高达40.0%;更难得的是利润增速远高于收入增速,几乎翻倍。

可见药明康德没有牺牲利润换取营收,其高质量的利润模式,在多变的局势下也能够一如既往。

前瞻布局,在手订单攀升

一季度营收与利润是个好的开头,成为了管理层“说到做到”的底气。

药明康德表示,公司目前将维持年初制定的全年业绩指引不变,即预计2025年持续经营业务收入将实现双位数增长,同比提升10%-15%,公司整体收入也将直达415-430亿元。药明康德一向对全年经营情况素来有着精准的预判,即使在2024年充满挑战的时期,全年业绩也稳稳落入了指引区间内。

如今,2025年目前才过去四分之一,药明康德手握523.3亿元的在手订单,同比增长高达47.1%。这一数字已超过目前的全年业绩指引,可见关税的阴影并未对药明康德造成实质影响,药明康德在全球产业链中的竞争力和不可替代性不言而喻。

在全球范围内,药明康德也充分贴近客户,拓展多元化的市场,将全球布局进一步转化成公司发展的韧性。

药明康德的运营网络覆盖亚洲、欧洲、北美等地,并在持续拓展中。目前,中国持续推进泰兴多肽产能建设;美国特拉华州Middletown的制剂基地在建;瑞士Couvet基地扩大口服制剂产能,以及新加坡研发和生产基地已经动工,一期预计2027年投产。

这些战略性投资和产能建设,可以更好地服务全球客户并应对国际环境的变化。

2025年一季度,药明康德在美国区域的营收增长超过28.4%,在欧洲也有超过26.2%的增长,增幅均创出了新高,超过2024年全年水平,日本,韩国及其他地区也保持了正向的增长。

CRDMO模式,含金量进一步提升

药明康德在一季报中表示,“持续稳健的业务增长主要得益于公司独特的‘一体化、端到端’CRDMO业务模式。”

药明康德的CRDMO模式在整个新药开发流程全面覆盖从药物发现阶段的靶点验证,到临床前研究、生产工艺开发,再到商业化生产,并且具有突出的“质量-成本-效率”优势。

该模式还具有极高的“含金量”,为药明康德提供了很多“内生”的增长点。

在CRDMO平台上,早期的R阶段目前有超过46万个分子,意味着药明康德锁定了大量未来潜在的“爆款”,然后,通过R-D-M的“漏斗管线”,可以逐步从早期向后期转化,逐级沉淀。

在一季度,药明康德D和M阶段新增了203个分子,其中,R到D转化的分子有75个,占比已超过1/3。

这种内生的增长性,使得药明康德的业务更具抵抗周期波动的韧性,并源源不断产生后期项目。

药明康德平台上高价值的后期项目包括75个商业化项目, 82个临床III期项目,其中,商业化和临床III期阶段在2025年第一季度合计增加5个项目。

一个后期项目的价值可能是早期项目的成千上万倍,高附加值的领域为药明康德带来的发展优势不言而喻。

资源配置,深耕高增长领域

药明康德在财报中表示,得益于生产工艺持续优化,以及临床后期和商业化项目增长,带来的产能效率不断提升。

在持续放量的产能牵引之下,药明康德仅化学业务第一季度就实现收入73.9亿元,同比增长32.9%,经调整non-IFRS毛利率持续提升至47.5%。

此外,随着新增产能快速爬坡,专注于寡核苷酸和多肽的TIDES业务,在一季度收入同比增长了187.6%,在手订单同比增长105.5%,客户数也在快速攀升中。

2025年,药明康德继续聚焦CRDMO主营业务,集中资源深耕高增长领域,并持续深化全球化建设,新加坡、瑞士、美国特拉华等地的产能建设都已在推进。3月,常州及泰兴原料药基地均以零缺陷成功通过FDA检查;预计2025年底,小分子原料药反应釜总体积将超4,000kL;多肽固相合成反应釜总体积将达到100,000L。

在大力投资建设的前提下,目前,药明康德2025 年第一季度经营现金流也依然非常充沛,同比增长了41.8%。药明康德还将2024年全年利润的30%(~28.4亿)作为现金分红,再额外派发10亿的2025年特别分红,还将增加2025年中期分红,真金白银地回馈投资者。

尽管特朗普持续施压,引导“制造业”回流,但可以确定的一点是,医药的供应链转移并不容易,绝非短期内能够实现。药明康德新的一年“开门红”,相信今年的业绩表现也会“说到做到”。