2023收官，市场阶段性超跌反弹，情绪有所改善，但资金面、业绩等还未形成强共振。

2024开年，大盘仍承受一定压力，向上动力趋缓，好在今年股指将在较低点开局，日历效应也由弱转强。

新的一年，海内外宏观经济趋势将从何处续写？投资策略该作何布局？我们来看长城基金高级宏观策略研究员汪立的解读。

一、  宏观观点：境内基本面修复偏弱，境外仍看美国经济走势

1.  1-11月，工业企业利润同比为-4.4%，降幅较上月收窄3.4个百分点；11月规上工业企业利润单月同比增长29.5%，上月2.7%，两年复合增长率达到10.0%；营收单月同比增长6.1%，较上月提升3.6个百分点。工业企业利润持续修复，主要受低基数的影响。量升价跌，利润率有所上升，同时黑色系价格上升带动相关行业利润修复。库存方面，制造业企业仍在去库存阶段中。目前来看，需求和物价等因素均不支持短期内补库，本轮库存周期存在弱于市场预期的风险，预期的持续补库仍未到来。

2.  12月官方制造业PMI录得49.0%，比上月下降0.4个百分点，已连续3个月环比下降；制造业PMI生产指数为50.2%，仍然处于荣枯线以上，但环比下行0.5个百分点，已连续三个月下降；新订单指数为48.7%，较上月下行0.7个百分点。12月官方制造业PMI环比下行，既有季节性因案影响，也有经济本身修复动能偏弱的原因。部分行业产能压力加大，并且价格趋势逆转将加大企业利润压力。从产需来看，供给强、需求弱的格局不改。12月生产端继续扩张，但扩张幅度继续放缓；需求端仍在走弱，有效需求不足仍是当前经济的挑战之一。

3.  美国三季度GDP终值环比年率由+5.2%下修至+4.9%，其中私人消费与投资分项、物价指数均有下修。11月美国PCE通胀全面不及预期，个人收入与支出则符合预期，实际消费尚未见明显转弱。美债利率下行，中美利差收窄，人民币汇率压力最大阶段或已过去，海外流动性有望迎来拐点。

4.  12月FOMC会议已体现美联储政策思路的转变，即更关注经济下行风险，而非通胀上行风险。今年上半年，通胀有望延续下行，且通胀在货币政策决策中的重要性将越来越小，而产出缺口的权重将越来越大。因此，后续主要关注美国经济走弱的速率与幅度。

二、  策略观点：关注宏观驱动、主题驱动、产业驱动三大方向

短期来看，影响市场的关键是能否初步形成资金与赚钱效应的正反馈；中期来看，影响市场的核心是宏观大环境的变化；而长期来看，则主要关注国内经济新旧动能切换的进展。

当前，我们主要关注宏观驱动、主题驱动、产业驱动三大方向。

宏观驱动方向中，一是关注高性价比消费板块。在居民延迟购房，储蓄盈余，购买力上升，但消费倾向收束的背景下，高性价比、高质量商品的配置倾向将有趋势性提升，相关细分赛道领域值得挖掘。二是关注大基建板块，包括水利管网建设，以及通信新方向，如数据中心、6G基建等。三是关注出口链中受益于海外补库存与国内补库存共振的板块，例如消费电子、家居用品、元器件、计算机设备等。

主题驱动方向中，关注基本面有望改善的方向。具体包括：(1)AI链条：AI多模态模型的商用领域、机器人、算力芯片等；(2)华为链条：鸿蒙系统、智能驾驶、星链等；(3)光刻机：国产芯片、光刻胶、特种气体等；(4)数据要素板块。

产业驱动方向中，关注底部周期反转，或新兴景气的板块，例如苹果MR、新能源汽车、智能机器人等。

免责声明：本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接收者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。基金有风险，投资需谨慎。